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今天,中国最大的泡沫破裂了!

2017-07-17   来源:刘晓博     RSS

 转自:刘晓博(ID:liuxb929);作者:刘晓博


今天(7 月 17 日)上午一开盘,一场突如其来的闪崩行情,突袭了 A 股。

 

今天的行情分 “三段式” 展开:

 

1、上午 9 点 47 分之前,是闪崩和暴跌。其中上证指数最多的时候大跌了超过 80 个点,跌幅达到 2.5%。深成指最多大跌了超过 4%,创业板指数最多则大跌了 4.88%

 

2、然后,市场主力开始护盘。在主力狂拉银行、保险股的情况下,上证指数逐步收复了绝大部分失地,但到中午收盘,创业板指数仍然跌了超过 3%

 

3、下午 1 点 36 分之后,跌幅再次加大,到收盘上证指数报于 3176.46 点,下跌1.43%;创业板指数报于 1656.43 点,下跌了 5.11%

 

上图:上证指数分时图。


那么,到底是什么原因造成了周一股市的大跌。今年年内,股市还有戏吗?

 

我的看法是:今天股市的大跌,跟市场对 “全国金融工作会议” 的一些提法 “反应过度” 有关。

 

7 月 14 日到 15 日,中央召开了 5 年一次的 “全国金融工作会议”,会议的规格非常高,为未来几年金融业的发展确定了基调。

 

其中跟股市有关的内容主要有:

 

1、强调降低企业融资成本;

2、强调 “把直接融资放在重要位置”;

3、强调 “要增强资本市场服务实体经济功能”;

4、会议删除了货币政策 “稳健中性” 里的 “中性” 二字,显示出流动性未来很难继续收紧。

 

其实,前 3 点都是以前的提法(第 1 条今年上半年一度不提了,这次会议重提),但市场可能体会到了落实的 “迫切性”,视之为利空。至于第 4 点,则是利好,但比如微弱(仅仅是不再收紧)。

 

我此前多次在专栏里讲过,中国股市自诞生以来,一直是个花瓶,中看不中用。

 

什么叫 “中用”?就是能在经济中发挥重要作用。中国目前全社会杠杆率接近全球最高水平,拉高这个水平的,主要是非金融企业的杠杆率。要稳杠杆、降杠杆,必须提高直接融资(主要是企业债和股票)比例,而没有其他出路。

 

但中国股市长期以来是审批制(核准制,其实质就是审批制),监管层不仅控制企业上市时机、发行价格、发行规模,还调控指数的点位。由于上市机会稀缺,由此形成了高估值。而高估值,又回过头来绑架了管理层,让市场很难大扩容。

 

于是,A 股就成为一个畸形的市场。在中国经济发展中,一直发挥不了应该的作用。其结果是大量优秀企业远走香港、美国、新加坡等地上市,大量中小企业则等得花儿都谢了。由于缺乏上市等退出渠道,风投的热情也受到限制,让初创企业的融资更加困难。

 

十八届三中全会提出,股市将实施 “IPO 注册制”,也就是把企业上市的权利交还给市场、交还给企业。但注册制下,股票的估值跟目前完全不同。所以我早在 2013 年就撰文指出,不能在牛市里推注册制,只能在熊市里完成估值的对接,并反对此后的政策牛市。

 

由于错过了 2014 年上半年 “在熊市里推出注册制” 的机会,而试图通过发动一轮牛市来推出注册制,所以过去几年我们付出了惨重的代价,包括让一任证监会主席黯然出局。

 

中国经济需要转型,不能无限期等下去,A 股必须承担应有的责任。所以,从去年年底开始,IPO 节奏开始加快。中间虽然经过了争论,但 “把发展直接融资放在重要位置” 和 “要增强资本市场服务实体经济功能,积极有序发展股权融资,提高直接融资比重” 仍然是这次 “全国金融工作会议” 给出的最后结论。

 

今天股市的大跌,就是跟上述提法有关。虽然这些提法不算新,但在高规格会议上再次强调,让一些资金产生了离场的想法。

 

上图:创业板泡沫已经破裂。


 1835 点到今天收盘点位 1656.43 点,创业板指数在过去几天跌了超过 10%,创出了2015 年 1 月以来的新低。换句话说,创业板今天跌得最惨,而且早在一周之前就开始跌了,这是为什么?

 

其实我之前多次在专栏里说过,创业板、中小板是未来最危险的资产,因为泡沫太大,而未来主要的上市资源都来自中小企业,这类股票会源源不断上市。到今天中午,创业板市盈率中位数仍然高达 89 倍,即便是腰斩仍然泡沫显著。

 

此外,还有一个原因让创业板、中小板显得更加危险:目前股市里有国家队,这是众所周知的事实。但国家队护盘的时候,不太好买创业板、中小板的股票,因为这都是私人企业,而且泡沫大、风险大。国家队护盘一般买银行、保险、券商或者是资源类企业,因为这些股票市盈率低,或者市净率低,而且是大型国有企业,买亏了没有利益输送的嫌疑。

 

所以,未来 A 股的走势一定是这样:

 

虽然最有成长性的、利润率最高的企业,很有可能出自创业板、中小板,但大多数创业板、中小板的股票非常危险,需要挤泡沫,而且会跌很多。

 

主板市场由于有国家队护盘,一批低市盈率、低市净率的股票向下空间不大,所以有条件走出鸟笼行情:指数维持在一个区间里,个股的价格根据业绩、题材波动。

 

整体而言,在注册制正式面世之前,A 股是一个风险偏大的市场,散户亏钱几率非常高。


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